大昌證券海外期貨&複委託 蔡珮羽

A.利多因子：

1.美超級財報周來臨，上市櫃也將進入財報密集公布期間，而在10月底前，共有智原（3035）、旺宏（2337）、聯電（2303）、友達（2409）、聯發科（2454）等電子指標廠舉辦法說，備受市場關注。

預料供應鏈缺料、庫存調整進度，乃至第四季、明年展望，將是市場關注焦點，在盤勢尚未止穩之前，將聚焦跌深反彈表現。

2.台股限空令又上膛，表達政府護盤決心，伴隨美股21日強勁反彈，台股期貨電子盤跟進大漲1.69％，加上台股企業第三季財報普遍不差、選舉行情啟動以及評價便宜，法人指出，台股五大利多因子浮現，指數有望破底翻，先站穩5年線（60月均線）13,097點，力拚千點反彈行情。

金管會21日宣布，當日收盤價跌幅達3.5％以上個股，次一交易日平盤下不得放空，包括群創、友達、中鴻、智原、威盛等152檔個股可望受惠。

3.地緣政治衝突急遽升溫，俄烏、台海、東亞成為三大熱點，引發周邊國家能源安全危機和集體焦慮。散裝航運業界透露，台灣、日本近一個月緊急向印尼、澳洲等地大量搶購煤炭，拉高安全存量，已經塞爆庫存，還有多艘載滿煤炭的散裝船在外海等待，引發罕見的塞港效應。

台、日塞港，減少散裝船市運力，支撐運價，緩解大陸減少煤鐵載運需求的影響。據BDI 21日最新報價，極限型、巴拿馬型船現貨市場日租金來到18,500～19,300美元，高於前兩個月平均日租。

4.台股跌勢不止，內外資研究機構護航不鬆懈，瑞銀證券最新把力道灌注在股王大立光上，看好蘋果採用潛望鏡頭，帶動鏡頭產業重啟升級循環，大立光營業利益明年下半年轉正成長，升評「買進」、推測合理股價2,300元，是法說會後第四家升評外資。

5.世界盃足球賽11月20日將在中東卡達登場，緊接著，已延期的第19屆杭州亞洲運動會，改於明年9月23日登場，將帶動今、明年運動風，直接帶來運動鞋、足球鞋及足球等銷售商機，讓寶成、豐泰、鈺齊-KY、志強-KY可望直接受惠，相關公司陸續啟動新廠計畫，以增添未來營運動能。

6.IC設計廠法說會旺季到來，首場將由射頻IC廠立積打頭陣，緊接著28日到來的IC設計龍頭聯發科及網通IC設計大廠瑞昱接棒。

法人表示，IC設計廠法說會關注重點將會聚焦在庫存去化狀況，以及對於明年上半年的營運展望，其中聯發科今年業績是否能成功達標雙位數成長動能，更是各界矚目焦點。

在晶圓代工龍頭台積電舉辦完季度法說會並公告第三季財報、第四季營運展望後，IC設計廠也將在本周進入法說會旺季，其中立積將在27日舉行，除將釋出第三季財報表現之外，亦將針對未來WiFi、智慧手機射頻IC等市場釋出展望。（暫中性看待）

7.隨著電動車、汽車電子化趨勢來臨，市調機構集邦科技（TrendForce）看好先進駕駛輔助系統（ADAS）滲透率拉高，將帶動車規MLCC用量，村田、TDK、太陽誘電、三星、國巨等業者正積極搶進。

8.受惠晶片來料增加，訂單滿足率持續拉升，智易（3596）今年營收寫下季季高的佳績，隨著訂單滿足率的持續提升，法人樂看智易，第四季營收也可望比價而上，迎來連五季營收創歷史新高佳績。

9.能源危機支撐散裝船市，有助激勵運價走勢。其中，8月起漲的超大型油輪（VLCC），進入10月日租飆漲到7、8萬美元，翻漲數倍，新興航運營運進補；下半年受到全球通膨及大陸市場衰退等影響的散裝輪，則靠著歐、亞多國搶購煤炭，10月運價止穩甚或回溫，慧洋、裕民、台航等航商受惠。

10.據指出，微RDNA 3繪圖處理器除了採用台積電5奈米打造繪圖核心，包括研發代號為Plum Bonito的NAVI 31及研發代號為Wheat Nas的NAVI 32會導入小晶片設計，將記憶體快取核心封裝在MCM模組中，可望明顯推進運算效能。

11.玩美移動上市案已獲美國證券交易委員會審查生效，Provident將於25日召開臨時股東會，通過玩美移動合併案，股東會後的數天內，玩美移動將正式掛牌，上市時間預計在10月底或11月初。

玩美移動是台灣本土軟體公司訊連科技的轉投資，其將在美國紐交所掛牌，不僅代表了台灣軟體研發公司憑實力站上國際舞台，更值得關注的是，訊連科技及玩美移動成為全球少數可以通吃電腦平台及手機平台的軟體公司，可謂雙料贏家。

12.大陸隆利科技17日公告，擬與德國博世集團（Bosch）簽署採購合約，隆利將於2025年至2033年間供應Bosch車載mini LED背光顯示產品，合約金額高達4.21億美元，折合新台幣約134.72億元（30.72億人民幣）。

13.車用產品線出貨再度傳出捷報，LED驅動IC廠聚積（3527）宣布，上海汽車集團旗下榮威已經開始導入聚積的mini LED背光驅動IC。

14.PMOLED面板廠錸寶（8104）宣布，和日本Futaba集團擴大合作，雙方展開全面的車規產品和銷售合作，Futaba委託錸寶生產製造。錸寶表示，過去兩年已有業務上的合作，未來將加速產品認證，預期明年下半年貢獻放大，而錸寶也可望藉此擴大日本市場的經營版圖。

15.針對媒體要求跨境大型數位平台分潤議題，據悉，行政院跨部會議將於25日召開，會上除公布產業損害調查報告，還將聚焦媒體產業的訴求，包含分潤金額等，也不排除觸及立法或成立特別基金等四種推動模式討論。

另據悉，Google大型數位平台業者11月3日可能會宣布一項新聞倡議計畫，邀請20多家業者共襄盛舉，進一步協助台灣媒體產業作數位轉型。

16.雖然消費性市場需求不佳，但蘋果新機開賣以來，銷售狀況仍熱，且首波拉貨動能穩健挹注下，相關PCB供應鏈營運沾光，尤其帶動軟板廠9月營收成長顯著。　

法人表示，看好新機動能延續，以及第四季有筆電、平板新品放量，預期蘋概PCB業者如臻鼎-KY（4958）、華通（2313）、台郡（6269）、嘉聯益（6153）、燿華（2367）等，第四季營運保持旺季高檔表現。

17.市場不景氣、投資力道縮手，PCB設備廠不論是對前景看法或營收表現都出現分歧，陸續有設備廠感受到客戶需求下滑或放緩，但投資高階製程或是前去東南亞擴廠的需求依舊存在，如迅得（6438）、志聖（2467）、群翊（6664）、亞泰金屬（6727）等仍手握大量訂單，對前景保持樂觀看待。(閱讀全文)

18.電動車需求與日俱增，士電（1503）、中興電（1513）及華城（1519）三機電大廠，看好電動車充電樁及充電站運營商機，忙卡位布局。中興電推自有品牌「iCharging」電動車快充站；華城轉投資華城電能自創EVALUE品牌；士電最積極，二年內、外銷至少各200座充電樁。

19.電信三雄投資影視內容不手軟，中華電信估計今年投資金額超過1億元，台灣大預估今年內投資拍攝電影、戲劇10～15部，投資規模約落在1～2億元，並已透過投資國內外兩支影視基金「合影視」及「AUM CREATIVE FUND」，布局影視產業國際市場。

20.第二季台灣PCB製造在IC載板、HDI的支撐下，產值2,107億、年增15.6％，為連續四個季度單季產值保持2千億規模，但展望下半年，大環境利空依舊、市場變數仍多，傳統電子業旺季不旺，不過PCB在載板、HDI、軟板等支撐下，第三季及全年產值應可望保持成長。

21.通膨讓服飾市場消費降低、庫存降緩品牌廠下單動能，國內紡纖廠第四季出貨營收恐減少，不過，遠東新（1402）、力麗（1444）、儒鴻（1476）、聚陽（1477）、光隆（8916）在短急單、少量多樣及環保高端訂單增加下，毛利率反而可望提升。

22.根據NCC最新統計，台灣5G用戶數在8月底正式突破600萬而達到600萬1,062戶，滲透率25.87％，5G用戶滲透率全球排名前段班。

23.由於日本住友金屬預估今年鎳原料短缺10.8萬公噸，近日來推升鎳價走高，再加上大陸不銹鋼品10月內銷價每公噸累計上漲人民幣300～400元以上，鋼價有撐，受惠鋼廠有唐榮（2035）、燁興（2007）、允強（2034）、彰源（2030）及運錩（2069）等，後市將隨著市場需求逐漸增溫，營運可跟著轉旺。

24.美國鷹派升息，市場動盪，2022年以來恐慌指數VIX已經好幾次飆破30。法人分析，市場如此震盪，投資就不應該過度追求風險，反而應該找尋波動度較低的資產類別，「債券」會相對適合現在的投資環境，資產納入債券有機會變得更加穩健。

由於市面債券種類繁多，建議投資時要依照目前景氣情況挑選債券種類，在震盪行情下，應聚焦「優質經濟體、信用評等佳」的美國投資等級債券。

25.美國通膨問題遲未有效解決，不但已大幅拉高市場信用價格水準，更使大型行庫投資美系銀行所發行金融債券的報酬率再飆升。大型行庫高層指出，半年前這些金融債券和美國政府公債之間的利差，僅60至80點（1點是0.01百分點），現在則已超過公債至少100點以上。

26.大陸二十大報告重提「武統」，加上俄烏戰爭持續升溫，地緣政治日益緊張，催化軍工產業逆勢成長，榮剛（5009）、漢翔（2634）等概念股反倒成就亂世投資的新機會。

27.全球持續面臨經濟風險，生醫股成資金避風港，製藥、醫材、美容保養品等三大族群，受惠第四季旺季效應，最有機會引資金青睞，美時（1795）、台康生（6589）、麗豐-KY（4137）、佐登-KY（4190）、承業醫（4164）、邦特（4107）可望成多頭總司令，領軍類股上揚。

28.上市櫃第三季財報陸續公布，市場聚焦公司法說對未來營運最新展望，法人預期，買盤將回歸基本面，短線布局可留意第四季營運預料將維持成長動能的台達電（2308）、建準（2421）等，股價表現可期。

29.證交所為提升上市公司財務業務資訊透明度，持續協助上市公司於證交所場地辦法說會，本周有四家公司法說會登場，其中，25日有味王（1203）、南染（1410），28日由大台北（9908）及佰鴻（3031）接棒，各與會公司將說明公司近期營運表現、產業脈動及未來發展計畫等。

30.中共新一屆權力核心名單23日出爐。現年67歲的國家發改委主任何立峰順利進入中央政治局委員24人名單，外界預期他將接替劉鶴，出任國務院副總理的職務，主管經濟金融，成為未來的財經政策總舵手。

綜合外媒報導，現年70歲的現任國務院副總理劉鶴未進入二十屆中央委員或候補委員名單。另外，大陸財政部長劉昆，中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清，以及人行行長易綱也同樣未入選。外界認為，上述官員明年3月「兩會」後將卸任，財經領導班底將全面換血。(暫中性看待)

31.中共二十大落幕，面對政局新人事，工商團體負責人直言，再多臆測與想像都沒有意義，台灣應以自身利益為考慮，重建兩岸關係良性互動，恢復海基會與海協會的溝通，「不管喜不喜歡，只有去接觸，才能相互瞭解。」

32.A股陸續進入第三季財報公布高峰期，主流外資機構的持股情況備受市場關注。近期A股上市公司披露的持股數據顯示，瑞銀等機構第三季新買進多檔個股，挪威央行和高盛集團等加碼部分個股。整體而言，外資機構增持A股，以新能源及消費等類股為主。

33.美國政府10年期公債利率20日大幅從4.14％彈升至4.24％，不僅再讓市場變臉，更引大型行庫高度矚目，甚至已悄悄轉變未來美債投資決策方向。數月前多家行庫由於利率倒掛，因此在美國政府公債以購買2、3年期為主，但現在行庫將反過頭來向10年期趨近，對於5年或7年期的長天期債券「補貨」。

34.國內廚衛電龍頭台灣櫻花（9911）隨著第四季進入傳統銷售旺季，加上新成屋進入交屋潮，帶動整體廚房大量出貨，預期第四季營收可較第三季大幅成長，下半年營收可望優於上半年，推升全年營收與獲利續攀高峰可期。

35.上周櫃買指數續弱，周K線連兩黑，且21日收161.62點創波段新低，今年來櫃買行情已下跌31.96％。櫃買中心表示，近期櫃買市場行情波動較大，持續推出多項強化宣導措施，包括鼓勵實施庫藏股、辦理上櫃公司業績發表會、舉辦投資講座，並呼籲投資人審慎操作，期以提振市場信心。

36.美國聯準會（Fed）強鷹升息立場出現鬆動跡象。諸多官員暗示，可能會在11月例會討論放緩升息步伐，美股21日大受激勵，道瓊收盤強漲近750點，一周來，三大指數狂升5％左右，締造6月份以來最大周線漲幅。

B.利空因子：

1.晶圓代工龍頭台積電7奈米及6奈米產能利用率出現下滑，市調機構Counterpoint指出，台積電說法確認5G智慧型手機應用處理器（AP）及系統單晶片（SoC）庫存仍在調整，並預估明年上半年台積電7奈米及6奈米產能利用率恐將下探80～90％。

台積電在日前法人說明會中指出，因為智慧型手機和PC等終端市場疲軟，以及客戶的產品進度延遲，從第四季開始，台積電7奈米及6奈米產能利用率將不再處於過去三年的高點，預期這種情況將延續到明年上半年，因為半導體供應鏈庫存需要幾個季度才能重新平衡達到較健康的水準。

2.日銀二度干預匯市後，日圓兌美元匯率目前報147日圓水準，但分析師認為在日銀維持超寬鬆貨幣政策而美國持續激烈升息的情況下，日圓跌勢依舊並朝160關卡邁進。

3.歐洲正經歷1970年代以來最嚴峻的能源短缺，但目前卻有35艘天然氣載運船在歐洲外海漂流，原因除了當地的天然氣接收站容量不足外，還有部分船泊是在等待天然氣價格上漲，不急著入港卸貨。

能源分析公司Vortexa液化天然氣主管布斯（Felix Booth）指出，有35艘天然氣船在歐洲西北部和伊比利半島外海漂流。

4.加拿大政府仿效澳洲立法強迫數位平台向當地新聞媒體付費，而Meta也使出去年對付澳洲政府的相同手段，警告加國政府盡快修法，否則旗下臉書平台將不再分享加國新聞內容。

5.儘管高通膨與經濟衰退陰影罩頂，機票價格卻居高不下。主要是遠距工作讓假期安排更有彈性，旅行需求變得熱絡，加上航空公司礙於班機和人力短缺，不敢大舉增班，還將高漲的燃料成本轉嫁給乘客，導致今年便宜機票難尋，明年恐怕也是如此。

6.中共未來五年領導班子出爐，在對台方面透露出一些玄機，專家認為，新人事總體顯示出對台更強硬的趨勢，也有許多針對性的安排，不過台海最危險的時刻不會是2023年，反而2027年中共二十一大召開前才是關鍵。

7.今年全球債市原本已相當疲弱，英國企業債更是雪上加霜。原因在於後者除了受通膨高漲與利率飆升影響，更得承受英國政治動盪與金融市場波動的衝擊。

8.中國國家主席習近平23日獲得破紀錄的第三個領導任期，專家學者認為，這宣示著中共將視國家安全和黨的政治安全優先於經濟成長。

加拿大皇家銀行資本市場公司亞洲外匯策略部主任艾文．陳（Alvin Tan）表示，新領導班子由習派人馬主導，以後領導國家與經濟決策都將順著習的意思。

9.自大陸改革開放以來，民營企業成為大陸經濟增長動能，但是近年來陸企收入出現「國進民退」的現象。美國智庫彼得森國際經濟研究所日前報告指出，2021年財星世界500強名單上的陸企總收入中，民營企業的占比17％，年減2個百分點。

華爾街日報報導，彼得森國際經濟研究所指出，除了大陸國家主席習近平推動國有部門發展並遏制民營經濟的政策以外，還有全球大宗商品價格上漲與大陸房市低迷等因素，使得大陸民營經濟發展停滯。

10.中美科技大戰中，關鍵台廠態度逐漸浮現，日前才剛傳出中國新創壁仞科技判斷自家GPU料不受到美國禁令限制。但最新消息指向，台積電已決定暫停向壁仞科技提供代工服務。

11.受疫情和全球經濟持續低迷的影響，終端需求不振，手機面板價格下跌已經持續整個第三季度，呈現「旺季不旺」的狀態，特別是低階手機市場需求相當的低迷。CINNO Resaerch預計第四季在需求沒有明顯抬升的情況下，智慧型手機面板價格將延續下滑趨勢。

12.光通訊模組廠眾達-KY（4977）20日公告，將辦理現金增資，由於募資規模上看12億元，創下史上新高，市場憂心獲利遭稀釋，遂引發殺機，21日開盤不到半小時就被打落跌停，也讓眾達-KY預訂在本周三（26日）召開的法說會，備受市場關注。

13.消費性電子需求持續疲弱，手機、IT淪為需求暴跌震央，今年景氣復甦無望，加上第三季營收下滑，LED族群幾全面失守每股淨值，無論是股淨比（PB）、本益比（PE）均再刷低，晶片龍頭富采（3714）、LED封裝龍頭億光（2393）獲利達成進度有壓，今年每股盈餘獲利預估數遭法人下修，均低於年初的預估值。

14.證交所公布9月全體證券商稅後純益8.97億元，較8月衰退46.83億元、月減幅83.92％，累計前九月稅後純益301.32億元，較去年同期衰退523.11億元、年減幅度達63.45％。

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